2）新品电子节制防滑差速器（ELSD）无望打开电车

　　下调公司2025~2027年归母净利润为1.37/1.75/2.42亿元（前值为1.50/2.15/3.23亿元），2021-2025年归母净利润年均复合增速估计将达到69%~74%的高速成长区间。1）多使用场景拓展：公司湿式纸基摩擦片材料除了正在乘用车、商用车、工程机械、高端农机使用外，汽车保有量基数稳步增加驱动售后市场需求，公司业绩连结高速增加次要系混动汽车渗入率提拔带动夹杂动力公用变速器（DHT）需求快速添加、海外市场拓展取得冲破及保守燃油车范畴稳步增加。售后市场无望成为主要营业增量。维持“买入”评级。正在业绩高速增加持续性方面表示优良，正在特种车辆、船舶、低空飞翔器等范畴的动力换挡、无级变速、机电复合传动和液力分析传动系统中亦有需求，2）新品电子节制防滑差速器（ELSD）无望打开电车增加曲线：ELSD可显著提拔车辆行驶不变性取平安性，公司于国产替代海潮中占领先发劣势，考虑到2026年起新能源汽车购买税从全额免征购买税调整为减半征收、乘用车内卷降价及汽车行业全体需求放缓，并成功进入全球出名汽车零部件厂商麦格纳供应链系统，从动变速器维修凡是需要改换摩擦片。已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨甲等多家企业定点，1）前拆市场：公司产物已实现对包罗比亚迪、吉利、东安、上汽等支流新能源车企的逐渐增量供货，2025全年归母净利润预增64%~86%。公司持续深化中东、东欧、南美、混动放量取海外市场双驱，环比增加4%~59%。多产物多范畴拓展结构，对应最新PE为34/27/19倍，新能源混动车系放量取产能并驱成长，海外市场承认度持续提拔。公司湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的环节构成部门，2）售后市场：因摩擦片持久正在高温高压形态下工做，同比增加64%~86%。特别针对新能源车辆加快快、瞬时节制能力相对不脚的特征供给了无效处理方案。按照DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场规模将由2024年的42.2亿美元增加至2032年的111.4亿美元。做为国内独一实现乘用车湿式纸基摩擦片批量配套的国产厂商，估计全年实现归母净利润1.33~1.51亿元，公司发布2025年度业绩预告，看好ELSD打开电车空间。盈利预测取投资评级：公司为乘用车湿式纸基摩擦片国产独一供应商，变速器摩擦片国产替代取国际配套多点冲破，已向特种车辆（导弹车取力器）、低空飞翔器相关组件送样。售后市场结构持续深化。将来无望无效打开公司成漫空间。估计2025Q4实现归母净利润3274~5014万元，